Conversão por divisão.
Que Bernard Madoff estava jogando um jogo de ponzi gigante agora é bem conhecido. Mas o que não é bem conhecido é a estratégia que ele afirmou ter implementado.
Este artigo discute a estratégia de Madoff chamada de conversão split-strike. Isso explica por que os comerciantes constroem essa estratégia e as condições em que é lucrativo. Também mostra como a estratégia pode ser modificada de acordo com as atuais condições de mercado na Índia.
A conversão split-strike é popularmente chamada de colar ou a cerca.
Envolve a compra de ações que estão altamente correlacionadas com um índice negociável (o S & P CNX Nifty, por exemplo), simultaneamente vendendo chamadas fora do dinheiro (OTM) e comprando OTM.
A estratégia é chamada às vezes como o & ldquo; trade de férias & rdquo; pois traz risco limitado e retorno limitado. Mas por que isso é chamado de conversão split-strike?
Uma conversão é uma estratégia em que o comerciante compra um contrato subjacente e vende um contrato sintético compensatório. Suponha que um comerciante compre o contrato de futuros Nifty em 2778. Ela então venderia as chamadas de março de 2800 (ATM) e compraria as postagens de março de 2800 (ATM). A opção-perna da transação é essencialmente uma posição curta no Nifty em 2800. A conversão emprega a mesma greve para chamadas e colocações. Em uma conversão de fraqueza, a greve ATM é dividida em duas greves OTM diferentes.
Madoff afirmou implementar a estratégia para horizontes de curto prazo, entregando entre 8 por cento e 12 por cento, independentemente das condições do mercado.
A conversão de Split-strike é tipicamente adotada para explorar a inclinação da opção.
Uma inclinação pode ser entendida como um gráfico que traça as volatilidades implícitas de várias greves do mesmo subjacente para um determinado mês.
Um comerciante, por exemplo, pode traçar as volatilidades implícitas das opções Nifty March em um gráfico.
Se as volatilidades implícitas das chamadas são maiores do que as volatilidades implícitas de puts, uma troca pode vender chamadas e comprar puts.
Mas fazê-lo poderia expor o comerciante em alto risco se o subjacente subisse.
Quando o comerciante configura esta posição contra uma posição longa subjacente, a estratégia se converte em um & ldquo; trade de férias & rdquo; ou uma conversão dividida.
O problema no momento é que as volatilidades implícitas das posições são maiores do que as volatilidades implícitas das chamadas.
O 2800 de março, por exemplo, troca, a preços de quarta-feira, uma volatilidade implícita de 47, enquanto as chamadas operam com uma volatilidade implícita de 34.
Isso significa que não há arbitragem disponível agora para configurar uma conversão de divisão.
Os comerciantes podem, no entanto, configurar uma vedação no seguinte cenário: primeiro, um comerciante tem que armazenar ações de grande capacidade que estão estreitamente correlacionadas com o Nifty.
Em segundo lugar, o comerciante tem que ter uma visão de que as ações subjacentes e, portanto, o índice irá diminuir no curto prazo.
O comerciante pode então comprar OTM coloca e vende OTM chamadas no índice para o valor nocional como as ações subjacentes.
Suponha que o Nifty diminua em valor, o OTM coloca gera ganhos substanciais enquanto as chamadas expirarão sem valor. Isso gera renda para o comerciante, mesmo que as volatilidades implícitas de puts sejam maiores do que as chamadas.
Os comerciantes também podem adotar essa estratégia com um único estoque ou um contrato de futuros. O critério é que a posição principal (o estoque ou o contrato de futuros) deve ser mantida a longo prazo, ao contrário do caso da conversão típica de fraqueza, onde o subjacente é comprado para arbitrar os diferenciais de preços.
Se o subjacente se move para cima, o comerciante pode conter as perdas na posição sintética vendendo o subjacente com a intenção de comprá-lo novamente a um preço mais baixo em uma data posterior.
A conversão Split-strike é lucrativa somente se a opção falsear a estratégia. E, mesmo assim, os comerciantes devem considerar o custo da criação da estratégia, pois há uma comissão de corretagem de duas pernas.
Uma cerca direcional discutida acima pode ser mais apropriada para os comerciantes que carregam um viés negativo.
Cambridge Forecast Group Blog.
Analisando a globalização, Oriente Médio e o sistema mundial.
ESTRATÉGIA DE CONVERSÃO SPLIT STRIKE: BERNARD MADOFF PONZI SCHEME.
Estratégia de conversão de greve dividida para.
proteger / estabilizar um portfólio existente.
A estratégia é conhecida como um colarinho: é uma combinação de uma peça protetora e uma chamada coberta. O estrategista está colocando um piso sobre as perdas potenciais de um estoque, comprando uma venda. A venda da chamada ajuda a compensar o custo. No entanto, a venda da chamada também irá limitar os ganhos potenciais, porque se o preço do estoque subjacente for mais alto, a chamada pode ser atribuída. A chance de atribuição aumentará à medida que o estoque se move mais acima do preço de exercício da opção e a data de validade se aproxima.
Portanto, o colarinho é uma estratégia de risco limitado e de recompensa limitada. Alguns comerciantes consideram que é um tipo de "comércio de férias", & # 8221; porque você pode estabelecer a posição e não se preocupar com o que acontece até a aproximação de expiração das opções. O colar também pode ser usado para estabilizar ou proteger um portfólio. Nesse caso, a escolha do mês de vencimento dependerá de quanto tempo você deseja proteção. Você pode até usar títulos de antecipação de capital de longo prazo (LEAPS) se desejar manter o cargo por vários meses ou anos. Então, o período de tempo depende de você, mas se você escolher opções de prazo mais curto do que de longo prazo, você pode pagar mais em comissões ao longo do tempo.
Invest Like Madoff - Without The Jail Time.
Nós sabemos disso com certeza: Bernie Madoff estava executando um esquema de Ponzi e não realmente investir o dinheiro de seus clientes. Assim . A estratégia que ele professou usar - conversão de divisão de greve - é também uma beliche, certo? Bem, não exatamente. (Aprenda a evitar golpistas em Como evitar cair presa no próximo Madoff Scam.)
Embora a estratégia de conversão dividida, às vezes chamada de colarinho, seja um pouco complexa para o investidor médio, é uma estratégia viável. Na verdade, é tão legítimo que normalmente é incluído em textos de opções. A premissa é reduzir a volatilidade, fornecer retornos consistentes e proteger contra perdas. Na verdade, você pode investir como Bernie e não ir para a prisão. Leia mais para descobrir como sua estratégia infame funciona.
Conversão Split-Strike, Step by Step.
Compre ações de empresas para criar um portfólio que represente um índice importante como o S & amp; P 500. Não há necessidade de comprar o índice inteiro, apenas 25 ou 30 das empresas que se movem muito de perto com o índice geral, de preferência com altos pagamentos de dividendos . Vender opções de chamadas a um preço de exercício acima do índice atual. Embora isso limite ganhos, também gerará dinheiro. Compre opções de venda no valor atual do índice ou muito próximo dele usando a opção de compra em dinheiro premium. Estes irão pagar se o índice cair, limitando ou impedindo perdas. (Para mais informações sobre estratégias de colar, veja Colocar colares para trabalhar.)
Uma estratégia de conversão dividida pode ter vários resultados - nenhum dos quais envolve tempo de prisão:
O mercado subiu muito e as opções de compra que foram vendidas se exercitaram. Neste caso, você teria que pagar uma liquidação em dinheiro para cobrir a perda, mas a carteira ganha um montante similar. Você ainda ganha o prémio, o que é rentável, e não tão lucrativo que poderia ter sido. O mercado move-se para baixo e as opções de venda que você comprou pagaram. Aqui, você ainda terá seu portfólio, mas o valor será menor. No entanto, como as opções de venda pagaram, esse ganho compensou algumas das perdas da carteira e você consegue manter o dinheiro gerado pela escrita das opções de compra. Isso também pode ser lucrativo. Se não estiver, limitará, pelo menos, quaisquer perdas. O mercado não se move muito e o dinheiro gerado pela escrita das chamadas abrange a compra das posições e o portfólio de ações gera dividendos. Mais uma vez, o resultado é positivo.
Se isso parecer realmente bom para você, então você pode entender por que pareceu tão bom para os investidores da Madoff. Quando você tem uma boa história sobre sua estratégia e faz backup com resultados consistentemente positivos, é uma apresentação convincente. Não é de admirar que seu negócio cresça tão grande.
Mas existem outros resultados potenciais em que essa estratégia pode perder dinheiro. Por exemplo, se um investidor comprar opções de venda perto do preço de mercado atual, a despesa seria muito maior do que as futuras opções de chamadas. Então, ele precisaria comprar significativamente mais opções de compra para gerar dinheiro suficiente para comprar opções de venda ou deixar algum portfólio desprotegido. Se o investidor comprar dinheiro fora do dinheiro, o que seria mais barato, e o índice vagarosamente desviou-se com movimentos que não desencadeiam as opções de venda, o resultado seria uma perda. Falar sobre a estratégia pode fazê-lo parecer um vencedor seguro, mas, na verdade, executá-lo é mais fácil dizer do que fazer.
Uma das principais razões pela qual a estratégia de Madoff não teria funcionado para ele na realidade era que o tamanho de seu fundo era tão grande, o volume de negociação de opções teria tido um grande impacto no mercado. Deve haver demanda suficiente para as opções de chamadas e oferta suficiente de opções de venda para igualar o tamanho do portfólio. Com bilhões para investir, não há suficientes contrapartes dispostas a levar o outro lado do comércio para que ele trabalhe a estratégia a qualquer preço razoável. Além disso, tudo o que a negociação teria gerado custos significativos, comendo em retornos.
O infame busto de Bernie Madoff deu à estratégia de ataque dividido um mau rap. Na verdade, a estratégia é som. Madoff usou sua dupla conversa para que os investidores acreditassem que poderia gerar os retornos acima da média que eles acreditavam estar recebendo. Foi um engano. Madoff nunca poderia ter gerado os retornos que ele disse que fez com essa estratégia, nem poderia ter usado isso com um fundo tão grande.
Madoff poderia ter usado essa estratégia, gerado retornos para esses clientes e evitado quebrar, mas não teria sido tão lucrativo (para Madoff!) E o fundo nunca teria crescido ao tamanho que ele fazia.
Conversão.
Uma conversão é uma estratégia de arbitragem na negociação de opções que pode ser realizada para um lucro sem risco quando as opções são excessivamente comparativas em relação ao estoque subjacente. Para fazer uma conversão, o comerciante compra o estoque subjacente e deslocá-lo com uma posição curta sintética equivalente (posição longa + chamada curta).
Vender 1 ATM Call.
Lucro limitado sem risco.
O lucro é bloqueado imediatamente quando a conversão é feita e pode ser calculada usando a seguinte fórmula:
Lucro = Preço de Chamada / Poupança - Preço de Compra do Subjacente + Prêmio de Linha - Put Premium.
Suponha que o estoque da XYZ esteja negociando em US $ 100 em junho e a chamada JUL 100 custa US $ 4 enquanto o JUL 100 é com preço de US $ 3. Um comerciante de arbitragem faz uma conversão comprando 100 ações da XYZ por US $ 10000 enquanto simultaneamente compra uma JUL 100 por US $ 300 e vende uma chamada JUL 100 por US $ 400. O custo total para entrar no comércio é de US $ 10000 + $ 300 - $ 400 = $ 9900.
Supondo que o estoque XYZ manda para US $ 110 em julho, o longo JUL 100 colocado expirará sem valor, enquanto a curta chamada JUL 100 expira no dinheiro e é atribuída. O comerciante então vende seu estoque longo por US $ 10000, conforme necessário. Uma vez que seu custo é de apenas US $ 9900, há um lucro de US $ 100.
Se, em vez disso, o estoque da XYZ tivesse caído para US $ 90 em julho, a curta chamada de JUL 100 expirará sem valor, enquanto o longo JUL 100 expira no dinheiro. O comerciante então exerce a longa colocação para vender seu estoque longo por US $ 10000, novamente compensando um lucro de US $ 100.
Nota: Embora tenhamos coberto o uso desta estratégia com referência a opções de compra de ações, a conversão é igualmente aplicável usando opções de ETF, opções de índice, bem como opções de futuros.
Comissões.
Para facilidade de compreensão, os cálculos descritos nos exemplos acima não levaram em consideração as taxas de comissão, pois são quantidades relativamente pequenas (geralmente cerca de US $ 10 a US $ 20) e variam em corretoras de opções.
No entanto, para os comerciantes ativos, as comissões podem comer uma parcela considerável de seus lucros no longo prazo. Se você negociar opções ativamente, é aconselhável procurar um corretor de comissões baixas. Os comerciantes que trocam grande número de contratos em cada comércio devem verificar a OptionsHouse, pois oferecem uma taxa baixa de apenas US $ 0,15 por contrato (+ $ 4,95 por comércio).
Conversão inversa (Reversão)
Se as opções forem relativamente baixas, a inversão é usada em vez disso para realizar o comércio de arbitragem.
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